京融实配富瑞：维持创科实业正面展望目标价升至117.81港元

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　　富瑞研究报告指出，创科实业（00669）日前公布2025年业绩，收入同比增4.4%，纯利年增6.8%，意味着下半年收入同比增1.6%逊预期，纯利同比跌0.2%。但管理层对集团2026年表现充满信心，关税所带来的不确定性影响已减弱，预计旗下品牌Milwaukee及Ryobi将分别实现低双位数、低至中单位数的销售增长。由于估值偏高，维持“持有”评级；

　　目标价从95.35港元升至117.81港元，基于2026年预测19倍市盈率。

　　富瑞表示，创科2025下半年业绩略逊预期，但指引保持稳健。展望未来，集团管理层对2026年实现中至高单位数增长仍具信心，其中Milwaukee同比增长10%至11%，Ryobi则为低至中单位数增长。管理层又对未来几年毛利率可持续扩张充满信心，主要得益于Milwaukee业务增长强劲及欧洲、中东及非洲和亚太地区的优异表现。

　　富瑞预计，集团2026年毛利率将进一步上升30个基点，达到41.5%。至于息税前利润率，管理层对在2027年或之前实现10%的息税前利润率（对比2025年的8.8%）感到乐观。若上HART

　　50个基点的一次性退出成本，2025年正常化后的息税前利润率为9.3%，高于2024年的8.7%。富瑞模型预测集团2026年息税前利润率为9.5%，2027年为10.1%。